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纾困行动进行时

信息来源：本站讯发布时间：2018-11-16

上一期我们谈到了股票回购，属于上市公司自救范畴。股票回购对于上市公司经营状况和现金流要求比较高，真正符合回购条件的比较少，具有一定的操作门槛，另外很多上市公司缺乏系统性的市值管理体制，对于缓解上市公司股票质押问题力量有限。

民营企业是我国经济发展的核心力量，在民营企业生存发展和转型升级的重要时期，还需要更多的政策工具以及外部力量予以输血和帮扶，就这样新一轮的纾困行动拉开了帷幕。

本轮纾困行动主要是帮助上市公司解决股票质押、资本流动性风险，避免股市非理性下跌引发的系统性风险，以及为解决民营企业融资难融资贵问题而采取的一系列驰援行动。截止目前，从中央到地方政府、从银行到券商、险资，形成了政策、监管、金融机构和民间资本多维度组合式的纾困计划，资金规模达到了2000多亿元。

随着如火如荼的纾困基金和资管计划的出台，以及各地针对中小企业减费降税、打造公平的营商环境的相关政策，对于股市反弹和经济见底的舆论也不绝于耳。那么，如此密集的利好政策和纾困行动是否可以撬动包括上市公司在内的民营企业新的发力点，是否是引领新一轮牛市的重要转折点？

首先，任何政策底都领先于经济底数月甚至更长的时间。尽管部分上市公司股价近期出现反弹，但依旧是筑底中的震荡过程。受到国内外环境的影响，加之年底正是股票质押集中到期和回购的关键时刻，股市的持续下跌势必造成进一步的恐慌心理。

这也就不难看出从10月份到现在政府为解决上市公司股票质押问题和民营企业融资问题所做的不懈努力。经济下行和社融持续低迷的局面已经触及到国家的容忍线，不同于以往大水漫灌式的经济刺激计划，本轮行动瞄准民营企业结构性融资痛点，在稳健中性货币政策环境下更加有针对性的释放流动性，用市场化的方式引导金融机构、资本市场、国有企业和民营企业联动起来。

其次，尽管A股市场90%以上的上市公司都存在股票质押情况，但并不是所有企业都将列入纾困行动的名单之下。

业内人士指出，股债结合、市场化操作是本次纾困行动的主要特点，从政策导向和投资逻辑上来看，纾困对象注定是那些有前景、有市场、有技术、有优势但暂时出现流动性困难的优质上市公司和民营企业。

对于符合国家产业发展政策、战略发展需要、科技创新型以及传统行业中具备转型升级优势，只是出现暂时性资金流动性和信用危机的企业将会受到纾困资金更多的关注，不仅可以帮助企业缓解流动性风险，通过资源整合和有效输送提升企业的市场估值，也能够为参与主体获得应有的投资回报。

而那些主营业务本身存在问题，缺乏核心竞争力和技术壁垒，通过不断输血才能勉强生存的僵尸企业，依旧面临着诸多风险甚至被市场逐步出清和淘汰。本次纾困行动也将加快优胜略汰的步伐，实现资源配置的有效机制。

另外，影响民营企业发展的因素是方方面面的，融资难融资贵也是世界性的难题。本轮纾困行动的市场诱因是股票质押流动性风险，而背后更多的是包括上市公司在内的民营企业缺乏长期有效的融资渠道和市场机制，存在金融监管和企业阶段发展不相匹配的矛盾，如何解决金融机构与企业信息不对称的问题，完善上市公司信息披露制度，如何发挥政府在民营企业和金融机构之间的信息桥梁和信用桥梁作用，以及如何创新金融产品并兼顾金融风险管控，将是影响民营企业发展的重要举措和方向，这是保障民营企业持续创新和发展科技实力的重要后盾和保障。

本轮纾困计划解决了部分企业当前的流动性问题，对于市场而言无疑是提升市场信心，增强市场预期的重要手段，不仅可以解决部分企业的燃眉之急，也是市场化、体制化和系统化解决融资问题的良好开端，但因此判断市场将发生扭转还需要一段时间。

我们相信更多的改革步伐也在进行时。

附：全国部分省市纾困基金设立情况统计表

序号	省市区域	规模（亿元)	形式或名称	设立目的	运作方式
1	深圳	100	专项资金	用于降低深圳A股上市公司股票质押风险	从债权和股权两方面入手，通过建立上市公司债权融资支持机制”和“设立优质上市公司股权投资专项基金”的方式救助
2	北京海淀	100	优质科技企业发展基金	帮助民营企业科技上市公司化解股票质押风险	通过受让不超过上市公司总股本10%的股份
3	浙江	100	浙江省新兴动力基金	主要面向浙江省上市公司，特别是民营上市公司，帮助其缓解债务压力	综合运用老股受让和定增入股等多种股权投资形式，通过“入股还债”提供流动性支持，着力缓解上市公司阶段性现金流紧张和大股东股质融资平仓压力
4	杭州	50-100	专项基金	辖区内民营上市公司，不排除针对那些高质押率的中小市值公司	低息乃至无息贷款给上市公司，或者国有资本直接持股
5	四川	100	上市公司帮扶基金	化解上市公司或实际控制人流动性风险	采取股权、债权等方式向上市公司及实际控制人提供资金支持
6	山东	——	——	可通过设立政府引导基金，吸引私募投资企业注册	进一步加强对私募股权投资企业和创业投资企业服务工作；通过设立政府引导基金，采取跟投或联合投资的方式，吸引私募投资企业注册；对管理规范、融资对接强、经济贡献大的私募投资企业，按规定给予适当补助等
7	湖南	——	——	援助湖南上市公司	成立上市公司股权投资产业基金等，总规模或将超百亿元
8	上海	100	上市公司纾困基金	对符合经济结构优化升级方向、有前景的民营企业进行投入，增加区域内产业龙头、就业大户、战略新兴产业等关键重点民企流动性	引导金融机构加大信贷投放力度，推进实施“中小企业千家百亿信用融资计划”，为优质中小民营企业提供信用贷款和担保贷款
9	通化	50	支持上市公司发展基金	针对当前民营上市公司面临的股权质押流动性问题，全力支持民营经济发展	——
10	广东	200	广东上市公司新动能基金	专项用于纾解广东省内优势上市公司股东股权质押风险，维护市场稳定	——
11	东莞	50	上市东莞发展投资基金	旨在缓解上市公司流动性问题	——
12	汕头	50	共济发展基金	帮助本地上市公司纾解股权质押问题，促进上市公司健康发展，培育壮大实体经济	政府引导设立的首只主要面向东莞上市公司的基金
13	珠海	100	粤港澳国家战略新兴产业驰援母基金	旨在共同培育扶持更多有潜力的优质项目	——
14	中山	50	上市公司救助基金	支援辖区内上市公司，化解上市公司流动性风险	为上市公司提供资金“活水”
15	福建	150	省级纾困基金	重点支持省内实体经济领域上市公司纾困股权质押风险等	支持符合条件的国有企业发行总规模20亿元（首期10亿元）的纾困专项债，依托专业机构运作